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保險行業：保險業拐點何時到來？
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：王一峰 日期：2021-07-23
2021年上半年保險板塊跑輸大盤。2021年上半年A股保險股均下跌，相較而言H股表現較好，保險板塊跑輸大盤，各險企估值中樞不斷接近 歷史 低位。人身險方面，開門紅疊加新舊重疾險定義切換，繼保費2021年年初迅速增長后，后續支撐力不足，保費增速承壓；財產險方面，車險綜改壓力延續，車險保費承壓，非車險占比提升，支撐整體保費；投資端方面，長端利率震蕩下行疊加權益市場波動加大，拉低保險指數。
產品創新進入瓶頸，人力渠道問題逐漸凸顯。過去粗放式發展的保險業推動力主要在于產品創新及政策指引，人力渠道的本質問題一直存在，只是過去并未暴露。投連險和萬能險發展承壓，百萬醫療件均單價較低及壽險每年固定增長限制其規模空間及利潤，養老年金險告纖因稅優政策優惠力度不足吸引力較低，重疾險因舊產品需求提前釋放導致新產品銷量不及預期，保險業急需新高業務價值率產品拔高短期業績，但并未有新的銷量較突出的且滿足市場核心需求的產品。因此人力渠道的粗放式發展問題逐漸凸顯，保險業供給側改纖罩革勢在必行。
對標友邦，國內險企代理渠道改革還處于第一階段。友邦中國最優代理人改革業績成效經歷三階段：(1)代理人數量下滑階段(2010-2013)：年化新保費增速下降，人均ANP保持增長但人均VONB增速下滑；(2)代理人數量迅速提升階段(2014-2018)：年化新保費迅速增長，人均ANP與人均VONB增速先下滑后上升；(3)代理人保持穩定增長階段(2018以后)：年化新保費、人均ANP及人均VONB均維持穩定增長。整體來看，對標友邦中國，國內險企雖積極推進代理渠道改革，但還處于第一階段，即代理人清虛、人均FYP上升，人均NBV下滑階段，保險業由粗放式發展轉向高質量發展的拐點仍需等待。
我們認為，保險業或將在半年至一年后迎來拐點：1、未來供給側轉型三條主線：渠道轉型、 科技 賦能、產業協同。(1)渠道轉型方面，近年來保險營銷員學歷結構逐漸優化，新增營銷員總體素質上升，保險毀友鬧代理人增速呈周期性變化，目前人力出清接近尾聲，預計半年至一年后或將出現新一輪增量。(2) 科技 賦能方面，眾安堅持 科技 賦能戰略，打造“產品+”發展模式，互聯網渠道迅速擴張，綜合成本率不斷降低，成功實現降本增效，國內上市險企也正積極推進 科技 賦能，預計行業未來將突破人口紅利周期，通過 科技 賦能+互聯網進一步拓展下沉市場。(3)產業協同方面：各險企打造康養產業鏈，利用社區吸引客戶，通“產品+服務”增強客戶粘性，從而促進養老、 健康 保險產品銷售，提振NBV。2、需求端：保險密度深度落后，壽險保障缺口巨大，養老市場未來發展空間廣闊，疫情后人們保險意識逐漸增強，市場有望進一步擴大。3、投資端：短期來看，權益市場有望回暖釋放權益類投資收益，助力保險股估值修復；長期來看，險企投資依舊保持以穩健型的固收類資產為主，長端利率雖趨勢下行，但資產負債久期缺口逐漸縮窄，仍然看好資產端對估值的提振作用。
投資建議：推薦股息率較高且估值較低，壽險轉型不斷深化，積極布局“保險+ 健康 +養老”產業的中國太保(601601.SH/2601.HK)；較早布局金融 科技 領域且內含價值最為穩健，積極推進轉型的中國平安(601318.SH/2318.HK)；保險線上化走在前端，打造保險醫療生態圈并積極 探索 保險 科技 創新應用的眾安在線(6060.HK)；聚焦高端市場，代理人業務質量較高，新業務價值占內含價值營運利潤比重逐年提升，長期內含價值回報率有望穩步提高的友邦保險(1299.HK)；長期ROE保持穩定10%+，股息率高的中國財險(2328.HK)。
風險提示：保費收入不及預期；疫情大范圍內反復；疫情對居民保險和 健康 意識影響不及預期；利率下行超預期；監管部門政策變動；管理層變更。
農林牧漁行業：農業周期如期下行 成長標的更為堅守
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：魯家瑞 日期：2021-07-23
基金持倉：成長股持倉堅挺，順周期板塊獲重點布局21Q2 農業板塊重倉持股總量減少約7%，但成長股海大集團、牧原股份的重倉排名優勢地位穩固，持股總量逆勢提升；此外，重倉持股總市值提升明顯的標的還有：瑞普生物、民和股份、荃銀高科、回盛生物、佩蒂股份、登海種業、中寵股份、天康生物、金龍魚、立華股份等。景氣度高的動保、寵物及種子板塊，以及前期低估值白雞標的得到重點布局。
行業觀點：景氣布局種業板塊，長期堅守海大與牧原1)近期種業迎來多項重要催化，看好種植鏈景氣上行，考慮到轉基因可能帶來顛覆式的行業變革，建議板塊性配置。2)未來農業將經歷工業化和數字化的供給側革命，行業內提前進行數字化的企業將充分受益, 自下而上推薦管理層優秀的成長股海大集團、牧原股份、金龍魚。3)生豬：
投資建議
自下而上推薦成長股，核心推薦：海大集團、牧原股份、金龍魚。自上而下看好順周期的種植與動保以及低估值的白羽雞行業。其中，1)種業推薦：隆平高科、荃銀高科、登海種業、大北農；2)種植推薦：蘇墾農發、中糧糖業；3)動保推薦：科前生物、生物股份；4)白羽雞：益生股份、仙壇股份和圣農發展等。
投資摘要
關鍵結論與投資建議
1、近期種業迎來多項重要催化，看好種植鏈景氣上行，考慮到轉基因可能帶來顛覆式的行業變革，建議板塊性配置。
2、鄉村振興背景下，未來農業將經歷工業化和數字化的供給側革命，行業內提前進行數字化的企業將充分受益, 自下而上核心推薦熵減進化、持續突破增長的成長股海大集團，生豬成長股牧原股份，以及廚房食品龍頭金龍魚。
農業整體投資觀點如下，自下而上推薦成長股，核心推薦：海大集團、牧原股份、金龍魚。自上而下看好順周期的種植與動保以及低估值的白羽雞行業。其中，1)種業推薦：隆平高科、荃銀高科、登海種業、大北農；2)種植推薦：
蘇墾農發、中糧糖業；3)動保推薦：科前生物、生物股份；4)白羽雞：益生股份、仙壇股份和圣農發展等。
核心假設或邏輯
第一，非瘟常態化下，2021 年疫情會更加獎勵管理能力強的養殖群體，業績分化可能更為極端；豬價下行速度放緩，規模養殖市占率快速提升。
第二，糧價后周期與轉基因帶來成長共振，種植鏈長期景氣上行。
與市場預期不同之處
我們不僅僅分析標準農林牧漁子行業板塊持倉指標，還從生豬板塊角度探討當前基金對生豬板塊資產配置的趨勢與偏好變化，為未來把握生豬領域投資機遇提供一定的參考建議。
股價變化的催化因素
第一，未來如果轉基因玉米與大豆放開，國內玉米種業將由周期性行業轉為成長行業，頭部企業最為受益，市占率將大幅提升。
第二，生豬養殖龍頭市占率快速提升。
核心假設或邏輯的主要風險
第一，惡劣天氣帶來的不確定性風險。農業的種植企業直接從事農業種植生產，種子公司也需要種植才制種。如果發生惡劣天氣，可能造成上市公司產品損毀，造成公司損失。
第二，不可控的動物疫情引發的潛在風險。農業畜禽養殖企業主要以規模養殖為主，如發生不可控動物疫情可能會造成公司的畜禽高死亡率，造成較大損失。
醫藥行業：醫藥倉位持續回升 核心資產繼續分化
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：杜向陽 日期：2021-07-23
從公募基金持倉來看
21Q2全部公募基金占比14.54%，環比+0.83pp；剔除主動醫藥基金占比11.14%，環比+0.8pp；再剔除指數基金占比12.98%，環比+2.35pp；申萬醫藥板塊市值占比為10.1%，環比+1.05pp。
從公募基金持倉家數來看，公募基金數量前五的分別是藥明康德(907家)、邁瑞醫療(634家)、愛爾眼科(338家)、智飛生物(333家)、恒瑞醫藥(309家)，基金數量增加前五支股票分別是：藥明康德(+346家)、愛爾眼科(+146家)、通策醫療(+76家)、邁瑞醫療(+66家)、愛美客(+62家)。
從公募基金持倉占比情況來看，1)持倉占流通股比例前五分別為：博騰股份(25.2%)、邁瑞醫療(24.6%)、南微醫學(21.1%)、通策醫療(19.4%)、泰格醫藥(17.2%)；2)持倉總股本占比前五分別為：博騰股份(20.7%)、通策醫療(19.4%)、藥明康德(16.9%)、凱萊英(15.6%)、長春高新(15.5%)。
從公募基金持倉總市值來看，持倉總市值排名前五分別是：藥明康德(780.3億元)、邁瑞醫療(590.4億元)、愛爾眼科(381.3億元)、通策醫療(256.1億元)、智飛生物(244.3億元)；變動情況來看，基金持倉市值增加前五分別為藥明康德(+311.9億元)、愛爾眼科(+174.3億元)、通策醫療(+136.2億元)、邁瑞醫療(+90.8億元)、泰格醫藥(+72.4億元)。
從陸股通持倉來看
21Q2外資持有醫藥生物板塊的總市值占比為3.27%，環比下降0.2pp，持股總市值為3079億元，環比+399億元。
從持倉占比情況來看，
1)流通股持倉占比前五分別為迪安診斷(18.6%)、泰格醫藥(17.8%)、邁瑞醫療(16.4%)、益豐藥房(15.7%)、康龍化成(15%)，從變動情況來看，艾德生物(+4.4%)、科華生物(+4.2%)、理邦儀器(+2.8%)、康希諾-U(+2.5%)、益豐藥房(+2.3%)；
2)總股本持倉占比前五分別為益豐藥房(15.2%)、迪安診斷(13.7%)、恒瑞醫藥(12%)、金域醫學(11.8%)、泰格醫藥(11.5%);從變動情況來看，凱普生物(+1.3%)、大博醫療(+1.3%)、老百姓(+1.2%)、博雅生物(+1.1%)、海爾生物(+0.9%)。
從持倉市值情況來看前五分別為，恒瑞醫藥(520億元)、邁瑞醫療(392億元)、藥明康德(271億元)、愛爾眼科(250億元)、泰格醫藥(193億元)；從變動情況來看前五分別為，邁瑞醫療(+109億元)、愛爾眼科(+86億元)、藥明康德(+76億元)、片仔癀(+32億元)、泰格醫藥(+29億元)。
風險提示：公募基金持倉分析是基于wind基金數據庫內開放式和封閉式公募基金披露的2021Q2季報重倉持股明細匯總，存在因為部分股票在十大重倉股之外導致的樣本誤差風險。
機械設備行業：硅料價格三連降！光伏需求迎向上拐點；力推顆粒硅、異質結設備！
類別：行業 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2021-07-23
硅料價格三連降！組件成本降低有望刺激光伏需求；光伏需求將迎來向上拐點1)自7 月初以來，硅料價格三連降！根據硅業分會報道，本周單晶復投料成交均價20.8 萬元/噸，近三周下降4.2%；單晶致密料成交均價20.6 萬元/噸，近三周下降3.5%；單晶菜花料成交均價20.35 萬元/kg，近三周下降3.2%。
2)自2020 年12 月以來，硅料價格上漲超150%，壓制行業終端需求。近期CPIA 發文呼吁光伏行業 健康 發展，硅料價格開始下降，組件成本有望下降。預計未來硅料價格將形成拐點向下，進入良性區間，光伏行業需求有望迎來向上拐點！
3)光伏將成為碳中和的絕對主力。2020 年全球光伏新增裝機130GW，我們測算2030 年全球光伏新增裝機將達到1200-1400GW，未來10 年將迎10 倍左右增長，CAGR 達25%-27%。
光伏/光伏設備：擁抱三大新技術——顆粒硅、異質結、大尺寸? 顆粒硅：優勢漸顯、產業化進程將提速，有望成新一代硅料技術，助力光伏降本1)需求端：5 月晶澳公告采購專門的顆粒硅近15 萬噸，萬噸級大規模采購表明顆粒硅獲得市場認可，標志著大規模產業化的開端。此前，中環、隆基均有與協鑫簽顆粒硅長單采購合同。目前上機數控、晶澳、中環、隆基等主流硅片廠商已紛紛試用顆粒硅，摻雜比例較此前已大幅提升。在量產N 型晶棒中使用顆粒硅料，品質參數穩定、且拉晶成本降低。
2)供給端：目前保利協鑫在徐州、樂山、內蒙古3 地合計規劃顆粒硅產能達50 萬噸。其中上機數控與保利協鑫合資建設30 萬噸，上機在一期6 萬噸顆粒硅項目中參股35%，將強力推動顆粒硅產業化進程。我們預計上機數控和保利協鑫的30 萬噸顆粒硅項目進展順利；預計2022 年中國顆粒硅產能將達10-20 萬噸，未來將加速釋放。6 月保利協鑫顆粒硅技術應用示范項目正式投產，將加速顆粒硅產業化量產進程，預計市場對顆粒硅接受度將加速提升。
異質結：近期華晟、通威等項目重大突破，大規模應用臨近，未來5 年行業CAGR 超80%1)光伏異質結對降低光伏度電成本、在全球大范圍推廣從而實現“碳中和”至關重要，是光伏“未來之星”。未來將取代PERC 成為光伏電池片第三代主流應用技術。
“大尺寸”：“降本增效”，帶來新一輪迭代需求，設備開啟大尺寸更新迭代時代大尺寸具有“降本增效”優勢。我們判斷，2021 年大尺寸(210/182)將成為市場主流，2022年將占據90%以上的市場份額。市場新增設備需求基本上大部分按照210 向下兼容標準實施，將逐步替代存量設備。長晶爐、切片機、電池片、組件設備廠商將明顯受益。
2) 光伏異質結設備：重點推薦金辰股份(浙商7 月金股)、邁為股份、捷佳偉創；3) 大尺寸：重點推薦上機數控、金辰股份、邁為股份、晶盛機電、捷佳偉創、天合光能、金博股份，看好中環股份。
風險提示：光伏產品或技術替代的風險；下游擴產不及預期；疫情對海外需求影響。
食品飲料行業：食品飲料倉位回落 次高端白酒及啤酒獲基金青睞
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張宇光 日期：2021-07-23
2021Q2 基金重倉食品飲料比例持續回落，二季度板塊漲跌幅跑贏大盤2021Q2 食品飲料基金重倉持股比例9.2%，環比回落0.64pct，但持倉比例仍處于高位。分子行業來看，白酒配置比例由2021Q1 的8.3%回落至2021Q2 的7.8%水平。二季度多數白酒的持倉呈現出分化特點，一線白酒被基金減持，次高端白酒被增持較多。估計原因應是與次高端白酒業績增速較快，成長性凸顯有關。非白酒食品飲料中，除啤酒外，其余行業配置比例均略有回落。2021Q2 整體非白酒食品飲料的基金重倉比例回落0.18pct 至1.37%水平。我們預判二季度白酒業績尚可，大眾品增速由于基數原因可能略有壓力。同時考慮到下半年部分公司增速可能回落，三季度食品飲料持倉情況可能持續承壓。
排名前十分析：基金減配食品飲料，次高端白酒及啤酒獲得資金青睞(1)從食品飲料公司持股基金數來看，2021Q2 排名前十的公司中，貴州茅臺、伊利股份、瀘州老窖的持有基金數量下降，其他企業的基金持有數量均有回升。
排名變化在于，百潤股份、海天味業跌出前十，酒鬼酒、青島啤酒進來補位。(2)從基金持股市值占比來看：山西汾酒、洋河股份、百潤股份、酒鬼酒、重慶啤酒的持股市值比例有所回升，其余的持股市值比例回落。從排名來看，安井食品、順鑫農業跌出前十，酒鬼酒、重慶啤酒進來補位；洋河股份、百潤股份排名提升，伊利股份、古井貢酒排名下滑。整體來看2021 年二季度基金減配白酒較為明顯，業績增速較高預期的次高端白酒公司以及啤酒企業獲得機構青睞。
基金十大重倉股中食品占有3 席，消費公司仍占據主流觀測2021Q2 市場整體的基金前十大重倉股，食品飲料占有三席：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。十大重倉股中消費公司占有五席(除食品飲料公司外，還有醫藥行業的邁瑞醫藥以及藥明康德)，消費公司仍是配置主流。
風險提示：宏觀經濟下行、消費需求放緩、原料價格上漲、食品安全風險。
房地產行業：重重政策之下 各家房企拿地戰略如何？
類別：行業 機構：華西證券股份有限公司 研究員：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2021-07-22
2021H1全國 土地供應及成交情況
土地供給方面，2021H1 全國土地出讓金同比+9%，其中，6 月單月土地出讓金同比-5%。2021H1 全國全口徑累計推出建面為24.3 億平，同比-6%，累計成交建面19.1 億平，同比-6%，全口徑出讓金達3.7 萬億元，同比+9%，其中住宅出讓金達3.1萬億元，同比+10%。從溢價率數據來看，2021 年上半年，一線城市溢價率不高，2 月和4 月溢價率為上半年高點，之后逐步回落。而二線及三四線城市的溢價率自年初攀升后，均在4月達到相對高位，此后，溢價率在呈現逐步下降的態勢。流拍率方面，2021H1 全國流拍率水平自1 月份以來，逐步走低，從1 月的8.8%下降至6 月的5.5%。
高總價及高溢價率地塊的城市分析
2021H1，高總價地塊數主要分布在集中供地實施的5 月和6月，開年市場熱度不高，之后逐月遞增，高總價地塊在5 月創上半年新高。從城市分布來看，2021H1 總地價超過50 億元的地塊主要分布在一線城市。從高溢價率城市數目來看，2021 年6 月，溢價率超過25%的城市數目較5 月減少了2 個城市。從全口徑土地溢價率數據來看，6 月單月溢價率超過25%的城市數為47 城(4 月、5 月分別為42、49 城)，溢價率超過35%的城市數為22 城(4 月、5 月分別為33、29 城)。從住宅土地溢價率數據來看，6 月單月溢價率超過25%的城市數為58 城(4月、5 月分別為66、56 城)，溢價率超過35%的城市數為29 城(4 月、5 月分別為47、35 城)。高溢價率城市數目始終保持高位。
2021H1 樣本房企拿地情況梳理
2021H1 龍頭房企拿地金額同比上升15%，成長型房企同比下降10%，中型房企同比上升6%。從各梯隊拿地同比增速表現來看，2021H 龍頭房企整體拿地金額提升最快。59 家樣本房企自2018 年以來拿地溢價率整體呈現下滑的趨勢，但“兩集中”政策實施后，2021H1 招拍掛拿地溢價率大幅上升至21.2%，其中，龍頭房企及成長型房企的拿地溢價率均明顯抬升，成長型房企拿地溢價率達25%。2021H1，樣本房企在一線城市拿地金額占比由2020 年的18%降至17%，在二線城市拿地金額占比由54%上升至57%，在三四線城市的拿地金額占比為26%，下降3pct。樣本房企拿地區域仍以二線城市為主。
投資建議
風險提示
銷售回暖不及預期，房地產調控政策收緊。
2022年基因檢測上市龍頭企業有：
華大基因（300676）：基因檢測龍頭。近7日股價上漲0.55%，2022年股價下跌禪團-52.6%。
2021年報顯示，華大基因公司的毛利率58.09%，凈利率21.84%，總營業收入67.66億，同比增長-19.42%；扣非凈利潤13.58億，同比增長-33.71%。
華大基因的主營業務為通過基因檢辯襲慎測等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務。
基因檢測概念股其他的還有：
西隴科學：11月14日開盤消息，西隴科學5日內股價上漲3.15%，今年來漲幅下跌-59.51%，最新報7.250元，成交額1209.62萬元。
昌紅科技：昌紅科攜敬技（300151）漲3.16%，報23.020元，成交額1493.6萬元，換手率0.21%，振幅漲1.19%。
艾德生物：11月14日開盤消息，艾德生物5日內股價下跌4.15%，今年來漲幅下跌-193.4%，最新報25.270元，漲1.62%，市盈率為23.18。
本文相關數據僅供參考，不構成投資建議。力求但不保證數據的完全準確，如有錯漏請以中國證監會指定上市公司信息披露媒體為準，據此操作，風險自擔。
連日來，上市企業三季度報密集出爐。數據顯示，隨著海外業務逐步恢復，不少廈企海外市場持續回暖，億聯網絡、艾德生物、立達信山物、宸展光電等海外市場都實現了大幅增長。
海外業務保持高增長
全球出貨量第一
雖然艾德生物前三季度營收有所下滑，但其海外業務持續保持高增長，海外營收實現9016萬元，同比旦唯亂增長31%。三季度報顯示，艾德生物前三季度歸母凈利潤2.24億元，同比增長26.96%。其第三季度歸母凈利潤為1.35億元，同比增長106.75%。艾德生物主營腫瘤精準醫療分子診斷，已成為國內外公認的腫瘤精準檢測細分領域的“領頭羊”，已連續8年蟬聯國際商業試劑盒使用率第一。
億聯網絡前三季度實現營業總收入35.6億元，同比增長40.8%；實現歸母凈模檔利潤17.81億元，同比增長46.2%。前三季度億聯網絡桌面通信終端實現營收15.18億元，同比增長32.83%。相關權威數據顯示，億聯網絡2021年IP&SIP話機全球出貨量第一，2021年會議全球出貨量位居前五。
受益于新能源產業
全球領先地位持續鞏固
宏發股份、法拉電子這兩家資深“優等生”增長穩健，全球領先地位持續鞏固。宏發股份繼電器業務穩居全球前列，其前三季度實現營業總收入89.59億元，同比增長18.4%；實現歸母凈利潤9.68億元，同比增長18%。海外市場需求依然強勁，緊跟全球新能源汽車產銷高速增長步伐，其高壓直流系列產品延續爆發增長態勢，在所有業務板塊中，漲勢最亮眼。
法拉電子三季度保持穩健增長態勢，其前三季度實現營業總收入28.17億元，同比增長39.4%；實現歸母凈利潤6.91億元，同比增長25.4%。法拉電子專業從事薄膜電容器研發、生產與銷售，連續三十四屆進入中國電子元件百強，薄膜電容器規模位列中國第一、全球前三。
主營海外市場
光電企業增收又增利
主營海外市場的光電企業立達信、立鼎光電、宸展光電，前三季度也都實現增收又增利。其中，立達信前三季度實現營業總收入60.43億元，同比增長29.7%；實現歸母凈利潤4.75億元，同比增長62.7%。立鼎光電前三季度實現營業總收入4.43億元，同比增長23.4%；實現歸母凈利潤1.41億元，同比增長21.5%。宸展光電前三季度實現營業總收入14.61億元，同比增長31%；實現歸母凈利潤2.22億元，同比增長97.4%。 （廈門日報記者 李曉平）
目敗并前屬于利空，公司不屬于悔如工信部認定的專精特新小巨人企業。
近5日股價上漲0.86%，察前跡2022年股價下跌-10.78%。
青龍湖項目是洛克菲勒家族首次投資中國商業地產項目，不過家族的投資不限于此。”羅斯洛克有限公司執行合伙人曾透露，羅斯洛克在中國的投資方向主要是新能源、IT、電訊、生物制藥。
除了商業地產，洛克菲勒家族還談團讓在中國開展金融服務。
2011年，家族在中國首次試水私募股權基金（PE），之后羅斯洛克（天津）股權投資基金管理有限公司開業。該公司由羅斯洛克資本有限公司與天津于家堡金融區城市運營商天津新金融投資公司合資成立，洛克菲勒家族的第六代成員，年輕的史蒂文·洛克菲勒三世含局是該合資基金公司的執行合伙人或咐。
